大宗商品市场，向来是只见新人笑，谁管旧人哭。丙烷脱氢自2015年至今，风光无限的五年，仿若白驹过隙，一晃而过。其产能从无到有直至今日，在中国丙烯-聚丙烯产业发展历程中，反馈给市场从业者的一贯印象持续是利润丰厚。然而，从决盈利，到当下明显亏损，却在须臾之间，丙烷脱氢突遇寒冬，爆赚到大亏所谓何般?

  从跟踪的PDH产业利润来看，丙烷脱氢制聚丙烯盈利情况持续较好，以华东产品为例，2018年理论盈利在2640元/吨，2019年1-11月份盈利在2184元，持续强于其他工艺盈利水平。然进入12月份，国内液化石油气价格受国际市场大涨及国内进口资源价格大幅上行带动，各个地区出现不同幅度调涨，丙烷价格大幅飙升，自11月初至12月底，丙烷国际价格涨幅高达150美元/吨，而反观国内聚丙烯价格，自11月初至12月底，却出现了大幅下滑，一再创下年内新低点。丙烷脱氢路线制聚丙烯在中国聚丙烯市场话语权方面仍显薄弱，对此轮聚丙大跌仅能被动接受，导致丙烷-PDH-PP路线利润急速下滑，至12月下旬，已进入亏损状态，考虑当前市场售价，丙烷脱氢制聚丙烯单吨亏损已达200元/吨，且随着国际市场丙烷价格持续走高，亏损仍有加剧担忧。

  目前丙烷脱氢配套下游聚丙烯生产能力为220万吨，占据聚丙烯总产能的8.9%，PDH脱氢主产丙烯，目前仅能生产通用级均聚产品，市场话语权偏弱，但低成本优势已然明显，低价对市场冲击不言而喻。

  根据调研发现，当前丙烷脱氢(PDH)制丙烯工艺亏损只是短期因素影响，从历年盈利水平来看，该工艺仍保持较强市场竞争力，当前处于装置考虑及利润保护，部分装置进行短暂停产调整，绍兴三圆PDH产能45万吨/年，于今日(12月26日)停车检修，初步计划检修两周左右，天津渤化丙烷脱氢(PDH)装置计划于12月28日停工检修，为期40天左右。巨正源PDH计划1月初停车检修10天，PP跟随短停，东华能源维持正常生产，尚未有停车消息。在PDH停车期间PP装置维持外采丙烯维持生产。

  12月份以来，丙烷全国呈现非常明显的北低南高情况，充分体现出本轮市场大幅上行，主要为进口资源带动。进口气至12月底售价已经对1月CP上涨预期进行了充分消化，进口丙烷价格已经出现超涨趋势，虽当前供应紧张局面暂未缓解，但对于目前市场高价支撑力度逐渐减弱，1月份开始伴随需求有所减弱，加上后期供暖需求量预期减少，市场炒涨气氛或逐渐降温，初步预期1月份进口丙烷价格将有回调空间出现。丙烷与丙烯的价差是决定PDH项目盈利的关键因素，随着丙烷价格的走低，丙烷脱氢利润也将扭亏为盈，但聚丙烯仍处于下行通道之中，利润难恢复至2018年高位。

  聚丙烯期现货不断下探，未来下游终端需求下降在所难免，元旦后需求逐渐进入收尾阶段，采购将持续放缓，市场回落风险加剧。现货端跌势未止，因此期价继续向下开拓空间概率较大，主动去库存周期没有结束前，长期维持看空观点。操作上，建议前期入场的空单可继续持有。